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从罗马、奥利奥饼干到万科 野蛮人如何改变世界

中国食品饮料招商网   2019/8/6

宝万之争已近一年,“门口野蛮人”的说法也已经遍布国内的财经媒体。要从了解“野蛮人”这个说法的真实含义,得从古罗马说起。“野蛮人”一词作为现代金融史上专用的代名词,则跟我们常吃的奥利奥饼干有渊源。

今天,万众瞩目的万科股东大会召开,万众瞩目的王石现身。王石称:“我从未说过(宝能是)野蛮人,我说的是恶意收购。在这个过程中,和股东沟通的态度有需要反省的地方。如果因此使得姚先生被称为野蛮人的话,我向姚振华先生道歉。”

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此前,宝能系股系股东提议罢免包括王石在内的10位董事的职务,展现了“野蛮人”的狠辣手段。

宝万之争追根溯源,其实已近一年,“门口野蛮人”的说法也已经遍布国内的财经媒体。要从了解“野蛮人”这个说法的真实含义,得从古罗马说起。

古罗马人在建立了帝国之后,自称为“文明人”,而将罗马帝国之外的部落称为“野蛮人”,主要有哥特人,勃艮第人,汪达尔人以及匈奴人。在随后的历史上,野蛮人一次次进入罗马帝国,同文明人展开肉搏,公元410年,哥特人攻入罗马,将城中财富洗劫一空,但这些野蛮人烧杀抢掠一番之后就走了,继续回去过游牧生活去了。在野蛮人的多次侵略之后,公元476年,西罗马帝国灭亡,欧洲进入中世纪时代。

“野蛮人”一词作为现代金融史上专用的代名词,则跟我们常吃的奥利奥饼干有渊源。谁能想到,在好吃的夹心饼干里,曾经有许许多多激动人心的商战故事。

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奥利奥诞生于1912年,一上市便迅速成为美国畅销的夹心饼干,是纳贝斯克公司的产品。1989年美国出版了一本商业书籍《门口的野蛮人》,真实记载了雷诺兹-纳贝斯克公司的收购案。而“门口的野蛮人”从此之后就被指代为恶意收购方。

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这笔收购案发生在20世纪80年代的美国,被称为“世纪大收购”。250亿美元的收购价震惊世界,涉及金额是空前的,其后17年也无人超越。

当时雷诺兹-纳贝斯克是美国排名第十九的工业公司,股价为45美元,9倍市盈率。因为不满股价长期低迷,1988年10月,公司的CEO罗斯·约翰逊和管理团队决定进行杠杆收购,将公司占为己有。

然而,管理层开价75美元收购的消息刚一传出,就引起轩然大波,因为75美元的开价实在太便宜了。“简直就是明抢啊!”着名的杠杆收购公司KKR公司、波士顿及所罗门兄弟银行等着名金融机构,纷纷如同野蛮人一般闻腥而至。

在接下来的六个星期中,一场精心动魄的大战之后,尘埃落定,KKR终以每股108美元的报价获得胜利。

这家今天全球私募股权的标杆基金,靠这一战奠定了基业。但20年过去,尘埃落定,KKR在这场收购中没有获得真正的收益。

因为价格抬得太高、杠杆比率过高,收购总额为250亿美元,但KKR提供了20亿美元,但其中有15亿美元为股本,剩下都要靠雷诺兹-纳贝斯克的经营利润去还债。

雷诺兹-纳贝斯克背负了沉重的债务,一蹶不振。仅仅1989年就支付了33.4亿美元的债务,净亏11.5亿美元。市场费用和研发费用被削弱,竞争对手趁虚而入,大量员工被裁。

在业绩持续下滑后,1995年初,KKR又不得不剥离了雷诺兹?纳贝斯克的剩余股权,雷诺兹烟草控股公司再次成为一家独立公司,而纳贝斯克也成为一家独立的食品生产企业。在2003年上半年,雷诺兹的销售额比前一年下降了18%,仅为26亿美元,而营业利润下降了59%,为2.75亿美元。

从总体来看,万宝之争与雷诺兹-纳贝斯克公司收购事件有着许多相似之处。本质上都是外来资本通过杠杆资金来收购优质的标的企业,然后靠资本结构的重组来重新管理公司并偿还债务,试图获得巨大的收益。

巴菲特曾经说过,要避免从杠杆收购公司手中接收企业。因为,大多数杠杆收购公司对公司的运作,不是为了让企业具备真正长久持续的竞争优势,而仅仅是为了短期现金流入,这也正是野蛮人们的本质。

商业社会,资本为王。未来A股将会出现越来越多的“野蛮人”,资本也将代替资源成为主导,这个趋势不可逆转。纵观历史,野蛮人一次次向文明发起攻击,每一次都毁灭了巨大的财富,让文明经受新的挑战。而历史发展的趋势,是文明的不断壮大和丰富。野蛮不断给文明施加压力,掠夺者让创造者更加强大。

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