瓶装水行业集中度高，前六大厂商占据约80%市场份额。
根据AC尼尔森统计数据，18年我国瓶装水行业CR3、CR6分别达到了57.9%、80.5%，农夫山泉、怡宝、百岁山、康师傅、冰露和娃哈哈占据了八成份额。
从六大厂商的市占率演变趋势看，15-18年间农夫山泉、怡宝和百岁山市占率稳步提升，体现了在升级过程中，中产品和天然矿泉水更易获得消费者认可;而产品线偏低端的康师傅、冰露和娃哈哈的市场份额则出现了不同程度的下滑，低端瓶装水的占比逐渐下降。
行业壁垒主要为资源、品牌和渠道，中高端龙头企业受益于品质和品牌优势，市场份额有望进一步提升。我们认为瓶装水行业的技术壁垒不高，口感趋同，产品同质化现象较为严重，现有厂商主要依靠水源地资源、品牌认知和渠道优势构建壁垒。
由于行业壁垒一般，产品利润率较高，短期我们认为可能会有部分食品饮料巨头跨界进军瓶装水板块，成为新进入者，造成集中度小幅下降;从长期看，在消费升级趋势下，水源质量好、品牌认知度高、渠道营销实力强的中高端企业有望脱颖而出，获取更高的市场份额。
国内代表企业分析:农夫山泉、华润怡宝、景田百岁山
农夫山泉:水源优质品质为先，市占率领先优势明显
瓶装水龙头扬帆起航，市占率领先优势明显。农夫山泉股份有限公司成立于1996年，原名“浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司”，总部位于浙江杭州，是中国饮料20强企业之一，专攻饮用天然水、果蔬汁饮料、特殊用途饮料和茶饮料等各类软饮料。公司坚持“天然、健康”的产品理念，不使用城市自来水生产瓶装饮用水，并承诺不在饮用水中添加任何人工矿物质。农夫山泉龙头地位稳固，在瓶装水行业连续多年市占率位居。
农夫山泉品牌大事记
农夫山泉品牌大事记
业绩稳健增长，农夫山泉一直在路上。根据中国经济网披露的数据，13-17年间农夫山泉营收从90亿元逐年提升至162.5亿元，CAGR为15.9%，期间15、16年农夫山泉的收入增速分别高达38.6%、19.0%，我们推测与高端新品及爆款单品茶π的推出有关。
农夫山泉品牌大事记
根据万泰生物招股说明书披露的信息，农夫山泉18年净利润达到36.16亿元，我们预计公司销售净利率在20%左右，盈利能力较为突出。
水源优质品质为先，产品以中端为主不断升级。公司拥有浙江千岛湖、吉林长白山、陕西太白山、四川峨眉山等八大优质水源基地，保障了水质安全和健康。农夫山泉坚持在水源地建厂、灌装，确保产品的生产过程都在水源地完成，且生产的瓶装水均为天然弱碱性水。公司的核心单品天然矿泉水牢牢卡位2元价格带，定位中端大众消费，优良的品质深入人心。
15年农夫山泉推出了玻璃瓶高端矿泉水、天然饮用水(适合婴幼儿)和学生天然矿泉水三款新品，标志着公司逐渐从中端向中高端转型。期待公司未来能够进一步强化高端产品线布局，提升整体竞争力。
纵观农夫山泉的发展史，我们认为公司成功的原因主要有以下三点
1)正确的战略定位:专注生产天然水。
从产品属性看，农夫山泉聚焦健康。1999年农夫山泉在发现纯净水对人体无益后，开始瞄准了天然、健康的属性，转型只生产天然水，PH值呈现弱碱性再次强化了健康概念;而娃哈哈一直生产纯净水，康师傅一直生产矿物质水，在健康层面上略逊一筹。
从定价策略上看，农夫山泉中高端的卡位顺应了消费升级的趋势。农夫山泉一开始便定位在中高端市场，娃哈哈与康师傅走的是相对低端的路线，在升级的过程中消费者更倾向于选择价格更高、品质更好的农夫山泉。
正确的战略定位:专注生产天然水。
从包装上看，农夫山泉的瓶体更厚，红色的包装纸更加显眼，相较竞品更容易脱颖而出。
2)渠道网络优势助力农夫山泉建立强大的销售网络。
考虑到较高的运输成本，软饮行业极具规模经济效应，全国范围内的生产销售网络布局不仅有助于降低单位成本，也有利于提升产品覆盖面。
瓶装水行业内存在“500公里”的经验理论，若运输半径超过500公里，运输成本可能将蚕食利润，定价1、2元的包装水很难盈利。农夫山泉依托八大优质水源基地，建立了遍布全国的分销网络，在渠道精耕下沉方面做得更加透彻。
3)成功的营销:农夫山泉有点甜、大自然的搬运工等广告标语深入人心，公益活动提升品牌形象。
1998年农夫山泉通过大面积、高密度的电视广告，使“农夫山泉有点甜”的广告标语家喻户晓，550ml运动装农夫山泉迅速在全国铺开。
2001年农夫山泉支持北京申奥，推出“一分钱”活动。此外，在2008年汶川地震、2010年云南旱灾、2013年雅安地震等重大自然灾害中，农夫山泉都拿出了大量的物资和现金用于抢险救灾，进一步提升了品牌形象。
4)紧跟消费者需求新品层出，包装设计匠心独具。
农夫山泉也是一家极具创新精神的企业，近年不断有新产品问世。公司新品均主打“健康”、“清淡”路线，外包装或新颖，或富有艺术气息、符合东方审美，吸引了消费者的眼球。
如公司在高端玻璃瓶装水中融入花、树叶、雪花、麋鹿等自然元素，极具趣味，呼应了公司的产品特性;公司在组画包装瓶装水中分别以蛙、鹿、熊、狸猫等形象与长白山的自然景象描绘了童话世界中的胜境，品牌策划与设计独具匠心。
华润怡宝:多品类布局+全国化网络巩固行业领军地位
公司是国内包装饮用水领军者之一，进军行业时间较早经验丰富。1984年，中国龙环饮料有限公司(华润怡宝前身)成立，总部位于深圳市高新技术产业园区，主要销售碳酸饮料。
1990年，华润怡宝在国内率先推出“怡宝”牌纯净水，成为国内早专业化生产包装饮用水的企业之一。截至17年底，华润怡宝总部共有18个职能部门，下设8家分公司、37家工厂，拥有超过12000名员工，产品SKU达15个，公司已成为华润集团旗下消费品业务板块的重要组成部分。
收入由高速转为中高速增长，盈利能力稳步提升。17年公司营收超过126亿元，同比增长9.6%，13-17年收入CAGR达到21.4%。14、15年时公司收入分别实现了36.21%和30.28%的高增长，随后逐年放缓。
我们认为公司收入增速放缓一方面是基数增加后的自然回落，另一方面意味着核心产品逐渐步入成熟期，未来增速可能降至中高速区间。此外，根据公司发布的2017年社会责任报告，2015-2017年，公司的净资产收益率分别为14.17%，16.86%和20.51%，盈利能力持续提升。
相较于竞品，我们认为华润怡宝的亮眼之处主要有以下三方面：
1）多品类并行，发掘市场增长潜力。
2011年，华润怡宝提出了“全国性多品类饮料业务”的战略，开始拓宽饮料类产品线。目前华润怡宝除了自有品牌“怡宝”、“加林山”、“魔力” 之外，还手握日方授权的多个着名品牌，如“午后奶茶”、“火咖”系列等。公司的产品除了纯净水、矿泉水外、已成功延伸至奶茶、咖啡、功能性饮料等多种品类，满足了消费者的多元化需求。
多品类并行，发掘市场增长潜力。
2）强有力的渠道建设带动市场份额稳步提升。
强有力的渠道建设带动市场份额稳步提升。
2008年，华润怡宝制订了“从区域到全国”的发展战略，大举迈步、推进全国扩张。此外，与农夫山泉类似，公司在全国性布局中也能够获得一定的竞争优势。华润怡宝的生产基地覆盖全国，有效降低了产品的运输成本。再者，华润集团下的大型零售商贸集团公司——华润万家也为华润怡宝的扩展提供了有力的渠道资源支持。2017年怡宝市场覆盖终端网点数已超过170万个，高覆盖率推动品牌市占不断提升，18年怡宝在瓶装水的市场份额已达到20.9%。
3）的营销策略和多样化公益活动助力提升品牌形象。
的营销策略和多样化公益活动助力提升品牌形象。
公司积极关注体育事业，持续赞助国内马拉松赛事。以2017年度为例，公司累计赞助马拉松比赛182场，连续两年成为国内马拉松赞助场数名的瓶装水企业。此外，公司组建了“怡宝梦之队”，在多场马拉松比赛中取得优异成绩，也为品牌宣传提供了一定助力。在公益活动方面，公司从2007年起启动“百所图书馆计划”，为教育资源匮乏的地区建设图书馆、捐赠图书，同时邀请专家和社会志愿者举办读书会，帮助实现城市与乡村之间的教育资源共享。截至2017年，公司已捐赠了192所图书馆，募集了上万册图书，得到了社会的广泛认可。
景田百岁山:顺应消费升级趋势，品牌营销提高产品附加值
设备先进专注瓶装水，远销海外声誉优良。1992年，景田食品饮料有限公司在深圳成立，专注生产经营包装饮用水。公司旗下拥有十余个独立子公司和多个大型生产基地，分布在深圳、广州、惠州、宜春、莆田、厦门、南通、唐山迁西等地。
工厂装配了多条德国进口克朗斯一体化灌装设备，生产产品包括矿泉水、纯净水和苏打水等多个系列产品。公司在全球拥有几百家分销商，产品远销海外，在世界范围内拥有良好声誉。
景田公司于2004年推出百岁山矿泉水，从2009年至今，百岁山矿泉水已连续9年位列国内天然矿泉水市场名，且出口量居饮用水行业。2018年，百岁山矿泉水在瓶装水市场的份额已达到9.6%，居行业第三。
百岁山成功的原因主要有以下两方面
1)产品卡位、性价比突出，天然概念享受消费升级红利。
伴随着消费升级趋势和居民健康意识的觉醒，大众对于瓶装水的偏好逐渐从纯净水向更健康的天然矿泉水转变。景田百岁山在饮用水市场中定位中端，但在天然矿泉水品类中定价较低。相较于更高端的矿泉水品牌，景田百岁山具有突出的性价比优势，更易被消费者接受，以价换量尽享升级红利。
2)成功的品牌营销打造销量黑马。
2013年起，百岁山推出了贵族广告三部曲。令人印象深刻的广告视频、广告语配合高频次的电视和网络投放，成功向消费者导入了“水中贵族”的印象，获得了媒体传播的成功。结合瓶身的“平肩设计”和简洁优雅的外包装，给消费者带来良好的消费体验。
除了别具匠心的广告设计，百岁山不断加码体育营销。公司不仅携手各大体育赛事，赞助了CBA、中超等大型体育活动，还与尤文图斯足球俱乐部合作，并签约成为国际排联的全球合作伙伴。一系列的高端体育活动大大巩固了“水中贵族”的定位，提升了品牌形象。