近两周，大盘剧烈震荡，而食品饮料行业却凸显出极强的防御性，表现相对平稳。随着牛市进入新阶段，估值低、涨幅小、持续成长性好的消费品龙头在低迷近三年后有望重新获得资金关注。在当前国资改革大背景下，拥抱改革主题的细分行业龙头公司被寄予较高预期。
上证指数4478.36-6.42%
食品饮料行业有望进入补涨时点
今年以来，食品饮料业整体表现相对较弱，仅上涨了41.40%,虽略好于沪指表现，但仍居申万28个行业指数表现的的倒数第四位，仅优于非银金融、银行和采掘行业。在细分子板块中，食品综合、软饮料、调味发酵品、黄酒类公司表现，分别上涨了110%、92%、77%、76%,而白酒板块、肉制品、乳制品行业则大幅落后，分别仅上涨了25%、27%和36%.当然在个股表现上，70家食品饮料上市公司中有18家实现翻倍增长，小市值、非龙头公司表现远超大市值公司，尤其以产品转型和渠道转型的品种涨幅居前，比如易食股份（000796,股吧）、海欣食品（002702,股吧）、百润股份（002568,股吧）、金字火腿（002515,股吧）、啤酒花（600090,股吧）、维维股份（600300,股吧）、深深宝A等，而那些占比较大的白酒和大众品蓝筹涨幅却明显偏低，比如山西汾酒（600809,股吧）、古井贡酒（000596,股吧）、洋河股份（002304,股吧）、贵州茅台（600519,股吧）、双汇发展（000895,股吧）、伊利股份（600887,股吧）等表现弱于大盘。
“在经济疲软、消费不景气的大背景下，小公司率先转型变革，充分利用上市平台寻求发展或变革机会，率先表现出来。如今随着白酒和大众品蓝筹的估值相对越来越有吸引力，其在后期有望迎来较大幅度的补涨行情，从而也将带动整个食品饮料的板块性机会。”市场人士认为，大市值公司一方面在主业上仍有份额扩张空间，另一方面在行动上也需要系统考虑和论证，一旦行动则将全力推进。因此从热点和时间节奏看，可关注消费板块的国企改革进程，随着大市值公司进入变革期，并释放出更大活力，其将拥有更大想象空间。“所以总体而言，上半场是小股票转型求变、股价飞涨，而下半场则是大市值类公司拥抱变革，蓝筹股演绎补涨行情”.
对于食品饮料板块后期机会，分析师们在接受记者采访时纷纷表示坚定看好，原因在于“现在大盘在5000点左右徘徊，牛市行情远未结束。在小盘股涨了几倍的背景下，大市值低估值的大蓝筹肯定会有补涨机会，特别是中报正式业绩的即将发布，对资金选择投资标的也是一个很好的参考。”此外，分析师们还认为每年的四季度和一季度都是食品饮料行业销售旺季，在经历去年和今年上半年行业整体消费的一个低迷期后，下半年随着中秋、国庆、元旦、春节节假日密集到来，将刺激消费增长，特别是白酒类消费。“食品饮料行业起动时点在6~7月份，催化剂为通胀加速、降息节奏趋缓，预计补涨幅度在50%~60%.”齐鲁证券如是判断。
“互联网+”正在影响行业传统运行轨迹
从食品饮料行业市场表现来看，中小市值、非龙头公司总体上的表现是远超大市值股，核心原因是经济疲软消费不景气下他们率先转型变革，充分利用上市平台寻求发展或盈利机会。从行业内个股涨幅居前的公司特点看，主要集中在产品创新、互联网转型、国企改革、收购兼并的主题上，典型例子有易食股份和啤酒花通过资产重组注入旅游资产和医疗资产；海欣食品、金字火腿进行新的渠道布局，通过电商和微信进行推广；百润股份、双塔食品（002481,股吧）在产品上进行创新，预调酒行业迎来快速增长，豌豆蛋白出口增长明显；三全食品（002216,股吧）、好想你（002582,股吧）等也在渠道进行转型、触网动作频频。
特别是随着互联网+战略及路径的逐渐清晰，很多公司未来发展想象空间逐渐打开，一些中小市值的民营企业率先进行改革，机制的灵活性、体量较小的特点充分发挥，一些大一点公司前期更多地将精力放在了终端市场营销，大幅抢占竞争对手市场份额上，如保健品领域的汤臣倍健（300146,股吧）、鲜食机领域的三全食品、布局中酒联盟的青青稞酒（002646,股吧）。招商证券（600999,股吧）认为，从创新模式看，互联网改造食品饮料行业的两种形式：1,电商渠道的被动改造；2,把产品作为流量入口和服务载体的主动改造。其中加多宝对于快消品“互联网+”模式的探索值得紧密跟踪，一旦此模式被证明可行，伊利、统一、康师傅等快消巨头未来将是最受益的。建议关注产品创新类--百润股份（RIO预调酒互联网基因和营销思维），西王食品（000639,股吧）（品类扩张空间大，同时期待线上布局突破），黑牛食品（002387,股吧）（TAKI预调酒，爱奇遇APP社交营销）；渠道变革类--好想你、洽洽食品（002557,股吧）（休闲食品被互联网改造，机会大于颠覆），青青稞酒、通葡股份（600365,股吧）（收购酒类电商，布局O2O），洋河股份（打造“洋河一号”APP交互平台）；模式颠覆类--汤臣倍健（线上专属品牌，移动健康管理）三全食品（鲜食二代机推广加快，与饿了么订餐网合作值得期待）。
国资改革引发白酒市场躁动
国企改革呼声一浪高过一浪。5月份后，中央以及地方政府层面的国企改革政策陆续集中发布，国改进程已经由战略层面逐渐推进到执行阶段，相关实施细节也正在逐步落实中。据相关研究人士介绍，国企改革给食品饮料国企带来的影响是更为实质和直接的--通过股权激励、管理层持股、引进战略投资者等手段带来经营效率的提升，从而使得公司更贴近市场、实施更灵活的营销策略以及能对消费者需求变化反应更为迅速。
招商证券判断食品饮料板块将因混改模式的展开而迎来大的发展机会。齐鲁证券也认为，目前处于中等市值规模（200亿元以下）、经营效率明显低于（民营）同行、且在区域市场可以继续保持优势的公司具有更大的弹性，应该作为重点关注的对象。财务数据对比显示，三元光明相对蒙牛伊利、梅林相对双汇、金种子老白干相对洋河、中炬恒顺相对海天，净利润率平均低一半以上，未来改革效率提升的空间巨大。重点推荐已经有实质性动作的中炬高新（600872,股吧）（前海人寿举牌有望加速改革落地）和上海梅林（600073,股吧）（大股东注入相关资产，2015 轻装上阵、肉类航母扬帆启航）。
在目前食品饮料行业的70家上市公司中，有30家公司实际控制人为地方国资委或地方国资控股公司，这决定了企业性质为国有企业（29家地方国有企业+燕塘乳业（002732,股吧）1家央企）。而在这些国资公司中又有很大一批为白酒企业，且所占比重极大。正因白酒板块占权重，在记者采访中，分析师们一致认为，“只有降低国有资本占有率、实施管理层股权激励、引入战略投资者，才有望激发白酒企业经营活力和业绩释放动力”.
不过，记者发现，在这几年国资改革过程中，大部分酒企的核心资产都已完成证券化，因此在新一轮国资改革中，改革方向将主要以：集团销售等资产注入、引入渠道商等战略投资者、实现职业经理人制度等为主。从目前改革进展情况看，国资控股的酒企中，老白干酒（600559,股吧）的改革是最为成功的，其向员工、经销商及战略投资者定向发行不超过3500万股，解决了市场多年期待的老白干改制问题，而且员工和经销商入股，范围把核心利益相关者捆绑到一起，实现了多方股东的利益一致化，是一个多方共赢的方案。
对于酒企改革，除洋河股份、张裕A也已完成改制外，记者在翻阅相关资料时也了解到，目前很多酒企龙头企业都已明确提出了改制目标，预计在今年会有更多的改革方案落地，这其中包括了沱牌舍得（600702,股吧）、金种子酒（600199,股吧），还有集团层面做了改革的古井贡酒、停牌的*ST酒鬼以及贵州茅台（600519,股吧）、五粮液（000858,股吧）和山西汾酒等一线白酒公司，它们的国企改革的路径在今年下半年或2016年都将有实质性的动作。
对于白酒板块未来走势，中信建投首席分析师黄付生认为未来支撑整个白酒行业股价上涨因素有三点：首先是业绩的兑现，经历了业绩大幅下滑之后，今年下半年到明年，这些公司的收入和利润同比大幅的增长。其次，行业集中度的提升。从统计数据来看，13家的白酒上市公司的收入占全行业的20%多，但是这13家白酒公司的利润基本上占全行业的65%,今年可能到70%.但是全行业有一万多家白酒企业，而销售收入超过1亿元的白酒企业基本上在40~50家，超过10亿元的有10~20家，所以行业的整合对这些龙头白酒企业来说，市场空间很大。第三是改制，改制对依靠销售，靠渠道、靠销售人员推动的销售公司来说至关重要。而招商证券也认为，在目前国企深化改革势不可挡且龙头启动混改的大趋势下，整个食品饮料板块将全部被激活，板块行情也由此展开突破，股市财富效应的升华将进一步推动可选消费旺季终端改善。推荐混改组合：古井贡酒、五粮液、泸州老窖（000568,股吧）、贵州茅台、金种子酒、山西汾酒；变革组合：洋河股份、老白干酒、青青稞酒。