19岁出来打工，36岁创办三只松鼠，1年做到全行业，4年卖出60亿……三只松鼠创始人章燎原的故事自带传奇色彩，仿佛一夜之间，摇身变成身家几十亿的大老板，他掌舵下的三只松鼠更是在今年成功登陆资本市场，夺得 “互联网零食股”的头冠。然而上市不到半年时间，三只松鼠就跌落神坛，第三季度净利润同比直接“腰斩”。业绩下滑的背后是收到的政府补助同比减少4403.53万元。长江商报记者梳理发现，2014年至2018年，三只松鼠收到的政府补助合计超1.2亿元，且近年明显减少。虽然三只松鼠强调对政府补助“不存在重大依赖”，但补助明显影响其业绩。另一方面，三只松鼠过度依赖线上渠道。2019年上半年，第三方电商平台给公司带来的营收39.98亿元，占比达到88.62%，比2018年全年线上销售占比的86.67%扩大近2个百分点。这拖累公司毛利率，第三季度三只松鼠的毛利率为25.66%，同比有所下滑。补助五年累计超1.2亿章燎原有很多绰号，坚果界称之为“壳壳老爹”，电商圈人称“章三疯”，可被大众为熟知的还是网络吃货们亲切的称为“松鼠老爹”。用业界的一句调侃来说：“三只松鼠卖的的产品确是都是松鼠爱吃的，而他的厉害之处在于通过互联网打破地域局限性，把这些坚果以‘亲民价’送到消费者手中。”公开资料显示，三只松鼠创办于2012年，是中国家定位于纯互联网食品品牌的企业，也是当前中国销售规模的食品电商企业。今年7月份，三只松鼠正式在A股上市。长江商报记者注意到，在初上市的时候，三只松鼠股价曾一路飞升至81.50元/股， 较发行价14.68元增长455%。然而，在三季度财报发布后，市场对于其资本泡沫提出质疑，股价也接连受挫。截至上周五收盘，三只松鼠股价再跌1.58%，收于69.20元。从财务数据上来看，三只松鼠这期财报确实不算漂亮。第三季度实现营收22.03亿元，同比增长53.24%;净利仅为2921万元，同比减少50.95%。三只松鼠此前在三季度财报预告中表示，公司经营业绩较去年同比减少，主要因为今年较去年同期政府补助减少4403.53万元。长江商报记者估算，这笔费用相当于如今净利润的1.5倍。在上市之前，根据招股书信息显示，2014年至2018年，三只松鼠收到的政府补助分别为1301.36万元、685.66万元、5333.14万元、2704.03万元、2742.63万元，近年收到的补助减少，但五年累计下来超过1.2亿元。尽管在招股书中，三只松鼠也强调他们对政府补助“不存在重大依赖”，但从今年三季度情况来看，抛却政府补助，三只松鼠“造血”能力明显动力不足。国内著名电子商务观察者、万擎咨询CEO鲁振旺在认为：“现在政府在各个领域补贴都在减少，或许这将会是一大趋势，包括三只松鼠在内的企业都会受到影响。”过分倚重电商平台侵蚀利润这几年互联网领域都在感叹线上红利愈发稀少时，互联网企业的线下融合成为大潮。没有重资产基础的线上模式犹如海中扁舟，风雨飘摇，三只松鼠就是其中沧海一栗。
名扬于电商，也决定了三只松鼠要马不停蹄的参与各大电商平台促销，导致毛利率下降。第三季度三只松鼠的毛利率为25.66%，同比有所下降。这一点，章燎原也意识到了。三年前，章燎原主动加入线下之战，安徽芜湖店开业，实体店的毛利能达到40%以上，这比线上毛利要多8%-10%，三只松鼠也定下开店目标，2017年底实现100家。三年过去了，三只松鼠仍然被指过度依赖线上渠道，其中天猫、京东、唯品会等第三方平台的销售收入占比较高。三只松鼠财报显示，2019年上半年，第三方电商平台给公司带来的营收39.98亿元，占比达到88.62%。比2018年全年线上销售占比的86.67%扩大近2个百分点。电商大促本来就低利润的情况下，还得发力推广。数据显示，2014-2016年，三只松鼠推广费分别为4178.82万元、8154.29万元和1.24亿元；支付给平台的佣金费用分别为3446.84万元、7979.16万元和1.36亿元；快递及物流费用分别为8507.73万元、1.72亿元、2.98亿元。多数观点认为，从成立之初，三只松鼠不会生产果品，只是“吃货”的搬运工的代加工模式，可以让三只松鼠迅速崛起，但是达到一定规模和体量之后，代加工模式的弊端逐渐显现，的问题在于其无法对生产流程进行把控，代加工模式导致食品安全问题频发。从2016年至今，三只松鼠多次因为食品安全问题被监管部门通报，涉及到甜蜜素过量以及霉菌超标。由此，也消耗了三只松鼠的品牌信任度。长江商报记者梳理企查查看到，三只松鼠自身风险达113条，关联风险29条。其中，因产品责任纠纷案由被起诉提示达22条；因侵害外观设计专利权纠纷案由起诉他人或公司达11条。种种因素下，也为三只松鼠全渠道运营埋下“隐患”。“整个坚果市场竞争激烈，价格战残酷。三只松鼠还是领先的，未来肯定是一家盈利的企业，但是它的盈利能力，是继续增长还是下滑，还得从产品升级来看。”鲁振旺补充：“三只松鼠依赖第三方比较多，但是从明年开始，整个流量基本上已经拉伸到，发展会越来越慢，三只松鼠业务规模、增长率可能会造成明显减少。下一步还需产品开发、丰富、升级等方面做调整，但这个过程肯定不是短时间就能解决的。”近年来，休闲零食市场巨大的发展前景引来三只松鼠、百草味、良品铺子、来伊份、盐津铺子等一众巨头纷纷入局。它们一方面在上市融资方面积极筹备，另一方面在产品、渠道等层面不断放出“杀手锏”，“3+2”竞争格局越发激烈，产品同质化问题严峻，三只松鼠在体量、利润、股价等各方面都面临着巨大挑战。该如何应对这场“大考”，留给章燎原的时间已经越来越紧了。